長鴻高科雙主業優勢顯著 海通證券首次覆蓋給予“優于大市”評級

文章來源:發布易2021-03-30

海通證券近日發布首次覆蓋長鴻高科(605008.SH)研報。研報指出,長鴻高科作為國內熱塑性彈性體(TPE)行業龍頭,下游應用領域廣泛,未來市場前景廣闊;另外,長鴻高科持續拓展可降解塑料領域,隨著行業需求的快速增長及公司可降解產品的逐步投產,公司有望迎來業績的快速增長期。

海通證券預計2020-2022年長鴻高科歸母凈利潤分別為3.05億元、5.67億元、8.47億元,對應的EPS分別為0.66元/股、1.24元/股、1.85元/股,給予長鴻高科2021年26倍-32倍PE。首次覆蓋給予“優于大市”評級。

主營業務優勢顯著 致力打造“全系列TPES產品供應商”

長鴻高科是國內熱塑性彈性體(TPE)行業的高新技術企業,專注于苯乙烯類熱塑性彈性體的研發、生產和銷售。自成立以來,公司堅持自主研發,努力實現TPES全系列產品供應,在氫化TPES,即SEBS和SEPS技術上均取得了豐碩成果,同時推動了我國TPE產業化的發展。

TPE是一種石油節約型、能源節約型、可持續發展的新型“綠色”高分子材料,兼具傳統橡膠的高彈性性能和塑料材料的熱塑性加工性能,充分滿足了低能耗加工、可重復性加工的要求。由于大部分橡膠制品都是TPE的潛在替代市場,因此TPE產品的應用領域非常廣泛,未來市場格局較好。

SBS和SEBS作為TPE的主要產品,市場集中度較高,目前呈現“寡頭壟斷”的競爭格局。同時,SIS和SEPS發展快速,國內企業的研發技術已經逐步實現了進口替代。值得注意的是,被譽為“橡膠黃金”的SEPS由于其生產技術要求高,生產難度大,全球僅有美國Shell公司、日本可樂麗等幾家公司可以生產,國內產業也正處于起步階段,只有長鴻高科和巴陵石化等極少數公司研發成功。

研報還指出,長鴻高科在其主營業務優勢顯著、穩健發展的同時,形成了SBS和SEBS系列產品柔性轉化、協調發展的業務格局,從而實現公司毛利的最大化。

未來,隨著公司產品盈利水平逐年提升、募投項目逐步擴產,長鴻高科的規模效應將逐漸顯現,行業地位也會隨之提高,也將離其“打造全系列TPES產品供應商”的目標越來越近。

堅定布局可降解塑料市場 搶占行業第一梯隊高位

2020年1月,國家發展改革委、生態環境部公布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》,該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應用范圍、推進節奏。根據中國循環經濟協會估計,隨著2020年限塑、禁塑政策的執行,2020-2025年我國可降解塑料總消費量分別將達到64萬噸、117萬噸、147萬噸、178萬噸、208萬噸和238萬噸,未來5年復合增速高達30%,發展潛力巨大。

分析師指出,隨著國內禁塑限塑政策的推廣,可降解塑料需求有望迎來快速增長,國內廠商紛紛推出PBAT擴產計劃。根據中國化工信息周刊統計,目前國內已有16家企業宣布擴產計劃。其中,長鴻高科計劃建設的年產60萬噸PBAT/PBS/PBT靈活柔性生產項目第一期預計2021年六七月份建成投產,無論從項目規模還是投產速度都無疑位列行業第一梯隊。

此外,研報還梳理了長鴻高科全生物降解項目的五大優勢,包括公司項目是一體化的產業園,就生產過程而言,從改性直接生產終端薄膜,塑料袋等終端產品,能耗大為降低,又減少了物料轉運及中間環節,最終的終端產品價格會比非一體化產業公司更有優勢;由于公司買斷了中科院PBAT專利在浙江省的獨家使用權,意味著在浙江省內只有長鴻高科能夠使用此專利生產PBAT;浙江省政府禁塑決心夠強,市場需求足夠大;所需原材料在浙江省內能充分供應,原材料運輸半徑??;公司項目建設速度快,預計投產時間相對較早,具備先發優勢。

綜合來看,海通證券認為,可降解塑料未來兩年會迎來快速增長期,市場機遇可期;后期隨著產能大幅擴張,市場競爭加劇,長鴻高科有望憑借其規模優勢及成本優勢占據行業第一梯隊高位。同時,隨著公司TPE主業盈利能力的不斷增強,雙主業優勢將逐漸顯現,未來將迎來穩健的高質量增長之路。

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